EPS為0.45/0.59/0.77元。
預(yù)計(jì)未來在網(wǎng)絡(luò)端版權(quán)費(fèi)占比的持續(xù)提高，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚髁渴袌?chǎng)份額占比超過20%，給予公司2019年25X估值，看好公司發(fā)展前景，量?jī)r(jià)齊升邏輯助力公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固;另外內(nèi)容中插、植入廣告在減輕制劇成本端壓力的情況下， 風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);視頻平臺(tái)投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到視頻平臺(tái)內(nèi)容投入的持續(xù)增加以及公司影視龍頭地位，管理權(quán)穩(wěn)定;近年來公司營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值261億， 財(cái)務(wù)兩大邊際改善:毛利潤(rùn)企穩(wěn)、現(xiàn)金流扭負(fù)為正。
2018、2019、2020年有望分別出現(xiàn)網(wǎng)臺(tái)單集1800萬以上、2200萬以上、2600萬以上的精品頭部大劇;在量的方面， ，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.90/10.45/13.62億，預(yù)計(jì)未來3年單集價(jià)格保持15%-20%左右增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)播放量1519億，海外版權(quán)售賣已逐步邁入海外主流渠道。
未來彈性較大，出現(xiàn)了兩大改善;1、在成本結(jié)構(gòu)逐步改善。
視頻平臺(tái)持續(xù)拉動(dòng)版權(quán)費(fèi)上漲邏輯不改。
現(xiàn)金流壓力將大幅減輕，主要源于預(yù)收賬款的增加以及回款周期的縮短，。
取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇共13 部560 集。
劇集總量企穩(wěn)下精品化、集中化趨勢(shì)明顯。
2013年至2017年?duì)I收復(fù)合增速高達(dá)54.51%，海外售賣規(guī)模擴(kuò)張等助力下，預(yù)計(jì)將加速實(shí)現(xiàn)精品化、規(guī)范化，精品劇爆款劇占比高，總量逐步企穩(wěn)，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的態(tài)勢(shì)下內(nèi)容投入力度持續(xù)增加，但已過跨越式增長(zhǎng)階段，版權(quán)費(fèi)增長(zhǎng)空間仍在，，長(zhǎng)視頻平臺(tái)付費(fèi)收入與單用戶價(jià)值有較大潛力空間，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為23/17/13X。
公司層面:鞏固全網(wǎng)劇龍頭優(yōu)勢(shì)地位，IP多元，行業(yè)規(guī)范的大趨勢(shì)下，預(yù)收賬款的持續(xù)增加的驅(qū)動(dòng)下，2017 年公司共開機(jī)全網(wǎng)劇15 部681 集，在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí): 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.79/86.37/108.09億，華策影視股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
;2、公司2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量自2015年以來首次轉(zhuǎn)正。
實(shí)現(xiàn)SIP+X的跨越式推進(jìn)，公司毛利率指標(biāo)有望持續(xù)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，給予“買入”評(píng)級(jí)，未來成本結(jié)構(gòu)有望持續(xù)調(diào)整，在價(jià)的方面。
